Anthropic financiará sus chips de inteligencia artificial con una deuda de 60.000 millones de dólares

Vamos a los números: Anthropic acordó con Blackstone un financiamiento de 9.000 millones de dólares a una tasa del 10% anual, más comisiones y descuentos que elevan el rendimiento total por encima de ese porcentaje. La operación, denominada Project North Star, forma parte de un paquete de 60.000 millones de dólares destinado a adquirir procesadores TPU, los chips que Google diseña junto con Broadcom para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial.

El paquete se estructura en dos tramos. Uno prioritario, de 42.000 millones de dólares, cuenta con el respaldo de Broadcom. El otro subordinado asciende a 18.000 millones: Blackstone financiará la mitad, mientras que el resto deberá colocarse entre otros inversores durante los próximos meses. La sociedadADESizada comprará el hardware y lo arrendará a Anthropic durante cinco años; los pagos del alquiler respaldarán la deuda.

Una tasa que supera el mercado de bonos

El costo del dinero resulta especialmente elevado si se compara con operaciones anteriores de la compañía y con el nivel de pagos de emisores de calificación crediticia similar en el mercado público de bonos. En junio, Anthropic había cerrado un financiamiento de 35.000 millones de dólares liderado por Apollo y Broadcom, cuyo tramo subordinado de 4.400 millones de dólares devengaba una tasa anual del 8,5%. En cambio, emisores con una calificación comparable pagan cerca del 7%.

La calificadora KBRA había ubicado a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión, por lo que se espera que la nueva deuda reciba una calificación similar. En ese contexto, el cupón del 10% anual para el tramo de Blackstone implica una brecha relevante frente tanto a los emisores públicos comparables como al acuerdo de junio, a pesar de que se trata de un instrumento estructurado y no de un bono convencional.

• Financiamiento total: 60.000 millones de dólares.
• Tramo prioritario: 42.000 millones de dólares, respaldado por Broadcom.
• Tramo subordinado: 18.000 millones de dólares.
• Participación de Blackstone: 9.000 millones de dólares, con una tasa del 10% anual más comisiones y descuentos.
• Capacidad de compra: alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU.
• Plazo del arrendamiento: cinco años, con los pagos de alquiler como garantía de la deuda.

La escala del endeudamiento se relaciona con los compromisos que Anthropic declaró en el prospecto de su salida a bolsa, presentado a comienzos de octubre. La compañía informó pagos de alquiler de capacidad de TPU por 125.200 millones de dólares a cinco años. El financiamiento anunciado por Blackstone cubre, por tanto, una fracción de esa obligación, aunque el paquete completo representa un cambio relevante en la estructura de capital de la empresa.

“Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas.”Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

Gray explicó que buena parte del financiamiento debe provenir de los mercados privados porque los proyectos aún no generan ingresos propios. La frase del ejecutivo de Blackstone pone en foco el desafío económico de la expansión: para sostener sus compromisos de infraestructura, Anthropic está recurriendo a deuda con un costo superior al de alternativas comparables y a un financiamiento previo de menor volumen.

La atención para los próximos capítulos está en la colocación de los 9.000 millones restantes del tramo subordinado y en la fecha en que se definan las condiciones definitivas de la operación. También habrá que observar cómo se asignan las calificaciones crediticias y qué impacto terminan teniendo las comisiones y los descuentos sobre el rendimiento total. La fecha clave será la de cierre y documentación del Project North Star.